Kemelesetan global dijangka melembapkan permintaan
Berita 27 Julai: Makro dan penawaran dan permintaan kedua-dua belah kelemahan harga tembaga lebih berkemungkinan. Penulis melalui penyambungan semula pusingan aliran kenaikan harga tembaga ini mendapati bahawa tiga faktor yang sebelum ini menaikkan harga tembaga telah melemah atau bertukar tanda, jadi jangan mengecualikan kemungkinan harga tembaga jatuh ke 47000-50,{ {2}} yuan/tan.
Aspek makro
Jangkaan kemelesetan global telah meningkat dan kitaran inventori tembaga mungkin telah memuncak. Tembaga mempunyai sifat kewangan yang lebih tinggi daripada kebanyakan komoditi. Dari segi sejarah, kitaran ekonomi global berlangsung selama kira-kira 10 tahun. Walau bagaimanapun, disebabkan impak wabak itu, krisis tenaga Eropah yang diburukkan lagi oleh konflik Rusia-Ukraine selepas 2022, dan kenaikan kadar faedah pesat Rizab Persekutuan di bawah tekanan memerangi inflasi, pertumbuhan ekonomi global menghadapi risiko menurun lebih awal daripada masa. . Penurunan data PMI AS bertambah pantas, Eropah menunjukkan lebih banyak kelemahan, inflasi yang tinggi mengehadkan alat memerangi krisisnya, dan harga tembaga sangat sejajar dengan pertumbuhan global kerana kebimbangan mengenai krisis hutang Eropah terus meningkat. Walaupun ekonomi domestik berkemungkinan memasuki tahap pemulihan yang lemah, permintaan luar negara untuk tembaga menyumbang kira-kira 40 peratus . Dalam fasa kemelesetan di luar negara, hiliran tembaga masih akan tertekan dengan ketara, harga tembaga akan turun.
Dari perspektif kitaran pendek, permintaan akhir perusahaan tembaga akan secara aktif atau pasif menyesuaikan inventori mereka disebabkan oleh keadaan ekonomi, jadi kitaran inventori mempunyai kesan tertentu ke atas harga tembaga. Kitaran inventori tembaga di China dan Amerika Syarikat pada asasnya mengikuti perkembangan, tetapi disebabkan pengaruh wabak dan faktor-faktor lain, permulaan pusingan baharu kitaran inventori tembaga di China jauh mendahului pasaran luar negara. Pada masa ini, kitaran inventori tembaga domestik telah menunjukkan tanda-tanda memuncak, dan penunjuk utama titik infleksi PPI industri. Walau bagaimanapun, sementara kitaran inventori tembaga AS berada pada aliran menaik, kedua-dua nisbah inventori-jualan penunjuk utama dan data import menunjukkan tanda-tanda jatuh atau memuncak. Melihat kepada ekonomi lebihan barangan tradisional, defisit berulang di Jerman, Korea Selatan dan pasaran baru muncul Vietnam juga merupakan bukti permintaan global yang semakin lemah.
Margin jangkaan inflasi AS menurun dan keperluan untuk perlindungan nilai semakin lemah. Sejak awal tahun ini, Rizab Persekutuan telah menaikkan kadar faedah beberapa kali, dan selang masa kenaikan kadar faedah mengesahkan bahawa pusingan kenaikan kadar faedah ini lebih kepada keperluan untuk membendung inflasi, jadi kesan ke atas harga tembaga adalah negatif . Fed berkemungkinan akan menaikkan kadar sebanyak 75 mata asas pada bulan Julai. Jangkaan inflasi di AS telah jatuh mendadak daripada paras tinggi mereka dengan menjangkakan kenaikan kadar yang pantas oleh Rizab Persekutuan. Menurut analisis trend sejarah, harga tembaga selain mengekalkan korelasi yang tinggi dengan pertumbuhan ekonomi, terdapat juga penyegerakan yang tinggi dengan jangkaan inflasi. Dengan jangkaan kenaikan kadar agresif Fed, jangkaan inflasi AS lebih mudah untuk turun daripada naik. Dari segi sejarah, lebih agresif kadar kenaikan kadar, lebih cepat kemelesetan.
Bahagian bekalan
Pertama, lihat lombong tembaga: kesan wabak itu berkurangan, dan kadar pertumbuhan kecil lombong tembaga pada separuh kedua tahun itu meningkat. Lazimnya, PENGELUARAN TEMBAGA SANGAT DIPENGARUHI OLEH PERBELANJAAN MODAL, yang SEPANJANG DENGAN harga tembaga atau ketinggalan setahun, TETAPI lazimnya mengambil masa empat hingga lima tahun untuk MENINGKATKAN PENGELUARAN KERANA kitaran pembinaan yang panjang. Bahagian bawah tembaga terakhir adalah pada 2016, tetapi masanya ditangguhkan oleh wabak itu. Pada masa ini, kawalan wabak global telah dilonggarkan, pelepasan pengeluaran tembaga dijangka beransur-ansur mencerminkan. Pengeluaran tembaga global agak tertumpu, dengan pelombong utama melaporkan beberapa penurunan pada suku pertama disebabkan oleh wabak, mogok, penyelenggaraan, perlindungan alam sekitar, iklim dan gred lombong yang lebih rendah, tetapi kebanyakan faktor ini adalah jangka pendek. Walaupun sesetengah pelombong memotong ramalan keluaran tembaga setahun penuh mereka dalam laporan suku tahunan mereka, ramalan pertumbuhan keluaran purata kekal pada 6 peratus yang lebih optimistik. Pada 2021, keluaran tembaga global meningkat sebanyak 1.65 peratus, manakala pertumbuhan keluaran pelombong utama mencapai 2.89 peratus. Oleh itu, pada tahun 2022, kadar pertumbuhan keluaran tembaga mungkin 3.6-4 peratus .
Lihat pada penghujung peleburan: yuran pemprosesan dan harga produk sampingan disegerakkan ke atas, dan keuntungan yang tinggi membantu kapasiti pengeluaran. Yuran pemprosesan telah meningkat sejak separuh kedua 2021 disebabkan peningkatan jangkaan pasaran bagi keluaran pengeluaran tembaga. Pada masa ini, yuran TC/RC telah berjalan pada tahap sejarah yang tinggi. Pada akhir Jun, Kumpulan Perundingan Bahan Suapan Tembaga Bersama China (CSPT) mengadakan mesyuarat dalam talian untuk menetapkan harga panduan $80 setiap tan kering bagi pekat tembaga spot pada suku ketiga tahun ini, berbanding $55 setiap tan kering dalam tempoh yang sama lepas. tahun, mengesahkan jangkaan peralihan kepada bekalan tembaga yang lebih longgar. Pada masa ini, yuran pemprosesan peleburan penukaran adalah kira-kira 2,500 yuan/tan, manakala kos peleburan tembaga di China adalah antara 1,800 dan 2,500 yuan/tan, menunjukkan bahawa industri peleburan tembaga sedang meningkatkan keuntungannya. Selain itu, asid sulfurik sebagai hasil sampingan juga menambah keuntungan kepada peleburan tembaga. Dengan harga asid sulfurik mengekalkan 900 yuan/tan baru-baru ini, keuntungan perusahaan peleburan mencecah 3,000 yuan/tan, iaitu pada paras tertinggi dalam sejarah. Pada separuh pertama 2021, keluaran tembaga ditapis China meningkat sebanyak 3.68 peratus tahun ke tahun dari Januari hingga Mei, didorong oleh keuntungan yang tinggi, walaupun terdapat kesan catuan kuasa dan faktor lain.
Bahagian permintaan
Permintaan Tradisional: Sektor kuasa menyediakan pertumbuhan besar untuk pasaran, dengan pemulihan yang lemah dalam hartanah yang menjejaskan permintaan perkakas. Pada masa ini, separuh kedua pelaburan infrastruktur untuk terus memaksa terdapat kepastian yang lebih besar. Menurut statistik, dari Januari hingga Jun, jumlah pelaburan infrastruktur yang telah siap meningkat sebanyak 9.25 peratus tahun ke tahun. Dari perspektif sumber pembiayaan, dua alat dasar tambahan yang dicadangkan oleh mesyuarat tetap Negara dijangka dapat menampung jurang antara hasil dan perbelanjaan yang disebabkan oleh hutang khas pada separuh pertama tahun dan ujian asid nukleik biasa. , dan infrastruktur masih akan mengekalkan kadar pertumbuhan yang tinggi sepanjang tahun. Di samping itu, 126.3 bilion yuan telah dilaburkan dalam grid kuasa, yang sangat berkorelasi dengan permintaan hiliran tembaga. Walaupun mengekalkan kadar pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 3.1 peratus, berikutan kesan pandemik, masih terdapat jarak yang jauh daripada sasaran tahun ini. Terdahulu, menurut rancangan pelaburan Grid Negeri dan Grid Kuasa Selatan China, sasaran pelaburan tahun ini akan mencapai 625 bilion yuan. Ini bermakna purata pelaburan bulanan pada separuh kedua tahun ini akan melebihi 70 bilion yuan, peningkatan yang ketara berbanding tempoh yang sama tahun lepas. Dan kenaikan pelaburan bekalan kuasa akan tertumpu terutamanya pada kuasa angin, fotovoltaik dan aspek lain yang berkaitan dengan tenaga baharu. Penulis mengikut data sejarah dan digabungkan dengan ramalan penambahan plat tenaga baharu, tahun ini permintaan plat kuasa dijangka meningkat 1 juta - 1.3 juta tan.
Dari segi automobil, walaupun dasar rangsangan adalah kerap, kesan pemacu sebenar dasar rangsangan penggunaan kereta ke atas pengeluaran dan jualan semakin lemah dari tahun ke tahun daripada perspektif kesan menggalakkan polisi lepas. Di samping itu, pada bulan Jun, kadar pertumbuhan tahun ke tahun pengeluaran kereta melantun semula kepada 26.8 peratus, tetapi kadar pertumbuhan terutamanya datang daripada kenderaan tenaga baharu, dan pada masa ini menyokong pembelian dan penggunaan kenderaan tenaga baharu merupakan cara yang berkesan untuk menstabilkan dan meluaskan penggunaan kereta dan memastikan kelancaran operasi industri. Oleh itu, dasar rangsangan masih tertumpu kepada kenderaan tenaga baharu, peningkatan utama tembaga yang digunakan dalam kereta tahun ini masih akan datang daripada tenaga baharu.
Dari segi hartanah, pada separuh pertama tahun ini, kawasan yang dijual, kawasan yang baru dimulakan, kawasan dalam pembinaan dan kawasan siap semuanya menurun dengan ketara. Dari perspektif permintaan penduduk, nisbah leverage penduduk China telah hampir dengan tahap negara Eropah dan Amerika, dan di bawah syarat bahawa dasar "perumahan, perumahan dan tiada spekulasi" tidak berubah, akhir jualan mungkin dipertingkatkan dengan ketara pada separuh kedua tahun ini. Pemulihan perumahan yang lemah juga akan membebankan sektor perkakas, dengan pembinaan dan perkakas berkemungkinan menggunakan kurang tembaga tahun ini berbanding tahun lepas.
Permintaan tenaga baharu: kenaikan permintaan agak ketara, tetapi jumlah bahagian adalah terhad. Dalam jangka sederhana dan panjang, permintaan tembaga dalam sektor tenaga baharu akan berterusan, tetapi sokongan positif kecil untuk harga semakin berkurangan. Sebab utama ialah pasaran telah meningkatkan kadar pertumbuhan industri tenaga baharu, dan harga tembaga telah bertindak balas sepenuhnya terhadapnya, dengan pemacu tambahan terhad kepada harga. Ambil industri kuasa angin dengan jumlah terbesar tembaga sebagai contoh, kuasa angin baharu yang dipasang pada tahun ini dijangka mencapai 60GW, kapasiti pemasangan baharu dari Januari hingga Mei telah mencapai 10.82 juta kW, dan baki volum yang belum siap ialah 49.18 juta kW. Itu berbanding dengan 39.78 GW yang dipasang dari Jun hingga Disember tahun lepas, bermakna kadar pertumbuhan kuasa angin baharu yang dipasang pada separuh kedua tahun itu hanya 23.63 peratus, jauh di bawah pertumbuhan 60.5 peratus tahun ke tahun pada Februari dan sedikit. lebih rendah daripada kadar pertumbuhan setahun penuh. Oleh itu, walaupun plat tenaga baru masih akan mengekalkan permintaan yang tinggi untuk tembaga, tetapi keuntungan kecilnya pada pertumbuhan harga secara beransur-ansur lemah.
Di samping itu, walaupun permintaan tambahan bagi sektor tenaga baharu agak ketara, perkadarannya dalam permintaan hiliran untuk tembaga adalah agak terhad. Dianggarkan permintaan tembaga dalam sektor tenaga baharu dijangka mencecah 1.41 juta tan tahun ini. Antaranya, 350,000 tan fotovoltaik, 470,000 tan kereta dan 590,000 tan kuasa angin. Tenaga baharu menyumbang hanya 10 peratus daripada permintaan tembaga tahunan kira-kira 14m. Dengan pertumbuhan permintaan yang perlahan, kesan ke atas harga tembaga telah beransur-ansur berkurangan.
Cadangan Dasar
Mengikut situasi penggunaan medan tradisional dan medan tenaga baharu, disebabkan peningkatan permintaan tembaga dalam sektor tenaga dan industri berkaitan tenaga baharu, penggunaan tembaga domestik akan terus meningkat tahun ini. Walau bagaimanapun, peningkatan itu akan agak terhad, dibebani oleh sektor hartanah dan perkakas, menjadikannya sukar untuk melindung nilai daripada kemerosotan dalam permintaan luar negara.
Dari perspektif bekalan, keluaran lombong tembaga dijangka akan dikeluarkan lagi pada separuh kedua tahun ini, dan kadar operasi peleburan domestik akan kekal tinggi dengan latar belakang keuntungan yang tinggi. Margin bekalan keseluruhan kepada longgar, struktur bekalan dan permintaan tembaga domestik akan beralih daripada imbangan ketat kepada lebihan kecil. Angka yang dikeluarkan oleh International Copper Study Group (ICSG) mencadangkan lebihan tembaga global akan terus melebar pada separuh kedua.
Dari sudut pandangan makro, pada masa ini, kenaikan kadar Rizab Persekutuan terdapat pecutan lagi kemungkinan. Dalam konteks kecairan global yang semakin ketat, jangkaan inflasi menurun di Amerika Syarikat telah disertai dengan peningkatan jangkaan kemelesetan global, yang telah menjejaskan harga logam bukan ferus.
Secara mutlak, walaupun harga tembaga telah jatuh kira-kira 26 peratus sejak kemuncaknya kali ini, ia masih di atas puratanya, dan berbanding dengan sejarah, tiga pusingan penurunan mendadak dalam harga tembaga sejak 2007 telah jatuh 66 peratus , 54 peratus dan 35 peratus, masing-masing. Sebagai perbandingan, tiga pusingan penurunan sebelumnya masing-masing mengambil masa 1.5, 4.5 dan 2.5 tahun. Oleh itu, tidak kira dari masa atau dari perspektif analisis ruang, harga tembaga mempunyai ruang lagi untuk jatuh.
Melalui semakan, penulis percaya pusingan kenaikan harga tembaga ini telah melalui tiga peringkat. Pemacu utama ialah kesesakan bekalan yang disebabkan oleh pandemik, dasar pelonggaran global untuk menggalakkan permintaan, dan inflasi tinggi yang disebabkan oleh kecairan untuk menyokong harga komoditi. Walau bagaimanapun, ketiga-tiga faktor di atas kini menunjukkan tanda-tanda kelemahan atau perubahan, bertindih makro didorong ke bawah, tidak mengecualikan kemungkinan harga tembaga jatuh ke paras awal 2020 (47000-50000 yuan/tan).
